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钢铁负重前行

发布时间:2019-09-13 20:57:01

钢铁:负重前行 2019-02-27 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点缘起:与2018年相比,同样是高库存,为何去年钢价在此时呈现持续暴跌之势,而今年现货却相对平稳?后期钢市波动的核心又在于什么?带着这种疑问,我们走访了上海地区的大型钢贸商,对现阶段的库存和需求进行初步了解。为了解决以上疑问,这次调研我们着眼于了解行业以下情况:

为何节后库存累积大超预期?今年库存结构与往年有何不同?目前下游需求状况如何?钢贸商冬储成本几何?后市关键在哪?如何看?调研结论:

春节高库存是行业高供给的必然结果:对钢铁行业而言,每年一二月份都是全年需求最差时点,随着春节临近,下游成交趋近于冰点状态,待到正月十五之后需求才会有明显复苏。而在这期间钢厂生产并不会停滞,所以此时库存便是行业供给的直观反映。由于今年采暖季限产明显低于预期,钢厂高炉生产依然强劲。而电弧炉虽然由于亏损在过节期间大量停产,但节后开工率依然出现抬升,对于他们而言,只要钢价仍在现金成本以上,其后期就仍有复产动力;社会库存里投机性库存占比大幅回落:同样是高库存,今年社会库存结构却与往年大为不同。2018年初,螺纹钢在经历近千元的回调之后,产业链看多春季行情氛围浓厚,因此春节期间大小钢贸商都积极囤货,投机性库存的放大导致节后社会库存暴增。而今年虽然库存增量一度超越去年同期水准,但由于节前钢贸商对开春行情普遍悲观,2019年主动冬储意愿极弱,因此今年虽然库存绝对值依然很高,但大多是钢厂库存的前移与大型贸易商的协议库存,投机性库存相比往年大幅下降。这种库存结构的变化对钢价有何影响呢?厂库前移或者协议库存由于大都使用自有资金,除非需求出现大幅回落,否则价格的短期波动并不足以引起库存的抛压。但投机性库存,很大一部分是加杠杆获得,因此其对价格波动较为敏感,一旦出现需求或者价格下行压力,投机性库存对市场产生的抛压十分明显;需求好于去年同期:今库存结构的变化对节后现货市场价格构成支撑,但若需求出现持续回落,这种支撑性将显得十分脆弱。虽然从Mysteel成交数据而言,2019年整体需求与去年同期相比并没有多大改善,但从我们与钢贸商的交流来看,今年正月十五之后需求启动明显好于往年,尤其是本周的出货表现较为可观,开始逐渐接近旺季消费状态。而2018年同期由于处于跌价周期,真实出货实际处于极低水平。但值得注意的是,目前终端客户依然偏谨慎,呈现低价成交尚可,但涨价接货寥寥,下游需求复苏力度离旺季还尚有距离;当前钢价冬储贸易商难有利润:今年不仅产业冬储意愿疲弱,即便是做了冬储的贸易商其囤货时点也普遍偏后,这导致钢贸商冬储成本并不低,考虑资金成本之后螺纹钢冬储成本多在 750- 800区间,从当前螺纹报价来看,目前冬储的贸易商基本处于盈亏平衡之间;

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