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莫尼塔:分化的数据 十字路口的经济

发布时间:2019-12-05 02:19:44

莫尼塔:分化的数据 十字路口的经济 2016-07-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点:

6月统计局制造业PMI较上月小幅回落,制造业供需两端显著分化。需求端制造业景气度进一步回落,而供给端在利润带动下继续企稳回升,体现当前经济企稳基础尚不牢固。与此相应地,原材料购进价格指数大幅回落,预示PPI通缩压力仍大。

6月企业投资扩产意愿依旧低迷,就业再度边际恶化。按企业规模来看,制造业景气在中小企业与大型企业之间呈现明显分化。这也是6月统计局制造业PMI与财新制造业PMI呈现明显分歧的主要原因。由于财新PMI调查样本更多覆盖中小企业,6月财新制造业PMI不仅持续处于收缩区间,还创下近一年来最大跌幅。中小企业景气度在3月以来呈现一定的企稳迹象后,6月再度回落,或预示着民间投资下滑的压力进一步加剧,从而政府托底经济的必要性再度彰显。

6月建筑业和服务业景气均在需求显著改善的带动下明显上升。服务业方面,注意到6月就业压力再度凸显,服务业需求的改善或难持续。建筑业方面,建筑业新订单指数大幅攀升,创下2013年来的最高水平。考虑到6月房地产销售同比放缓,建筑业订单的大幅攀升或主要为基建发力的结果。6月建筑业销售价格上涨而投入品价格显著回落,进一步支撑了建筑业企业利润的改善。预计短期内建筑业投资仍将保持活跃,基建投资对经济的托举作用依然可以期待。

供需分化,经济企稳基础不牢6月统计局制造业PMI落于荣枯线上,较上月小幅回落0.1个百分点。制造业供、需两端显著分化:需求端景气度进一步回落,而供给端在利润的带动下继续企稳回升。体现经济企稳基础尚不牢固。企业对生产经营的预期好于去年但弱于2013、2014年,企业利润回升带动的生产好转或难持续。与此相应地,原材料购进价格指数大幅回落,预示PPI通缩压力仍大。

从分项指数来看,6月制造业生产指数为52.5,环比再升0.2个百分点,创去年下半年以来最高水平。今年3月以来,工业企业利润增速大幅回升,并呈现明显的企稳迹象,由此带动制造业供给表现稳定。6月六大发电集团日均耗煤量较上月显著回升,也反映出制造业生产的好转。6月制造业新订单指数继续下滑0.2个百分点至50.5,新出口订单指数显著回落0.4个百分点至荣枯线下方。6月各地相继进入汛期,在年初经济的“周期躁动”逐渐趋于“平流缓进”的情况下,下游开工减少是制造业需求端活跃度环比明显下滑的主因。6月制造业生产经营活动预期指数,环比再度下跌2.5个百分点至53.4%,通常每年的6月都对应企业经营预期指数的一个低点,今年该指数好于去年,但仍低于2013、2014年。

在需求端景气度不彰,而供给端延续企稳回升的情况下,6月主要原材料购进价格指数大幅回落4个百分点至51.3。这预示着6月PPI环比增幅将进一步下降,同比降幅收窄之势或不能延续。我们认为,去产能背景下,PPI受阶段性供需失衡的影响,中期内将呈“震荡下行”的走势,年内PPI同比转正难度较大,下半年通缩风险犹存。

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